港、A、美股上市全梳理！

编 | 文 | Ian 阅读 | 6分钟 图 | 依版权出处

壹、美国资本市场

美国证券市场具有悠久的历史，最早可追溯到1792年的“梧桐树协议”，距今已有220多年的历史美股比a股好。因其完善的金融监管体系和成熟的市场机制受到了来自全球众多企业和投资者的追捧，已逐步发展成为世界上最大的证券交易场所。

由于美股存在审核速度快、排队时间短等优势，所以不少中国及海外其他国家的企业都会选择在美股上市美股比a股好。

1、纽约证券交易所（NYSE）

是全球组织结构最健全，设备最完善，管理最严格，上市标准高的证券交易所美股比a股好。

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2、纳斯达克证券交易所（NASDAQ）

纳斯达克的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价，现已成为全球最大的证券交易市场之一美股比a股好。纳斯达克的上市公司涵盖所有高新技术行业，包括软件、计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。

3、场外柜台交易系统（OTCBB）

OTC市场是世界上最古老的证券交易市场，是股票市场的全球领导者美股比a股好。提供最开放的公平交易平台，提供一个广泛而全面的产品配套和服务。

图片内容：美国交易市场

标准一： (1)股东权益达1500万美元;

(2)最近一个财政年度或者最近3年中的两年中拥有100万美元的税前收入;

(3)110万的公众持股量;

(4)公众持股的价值达800万美元;

(5)每股买价至少为5美元;

(6)至少有400个持100股以上的股东;

(7)3个做市商;

(8)须满足公司治理要求美股比a股好。

标准二： (1)股东权益达3000万美元;

(2)110万股公众持股;

(3)公众持股的市场价值达1800万美元;

(4)每股买价至少为5美元;

(5)至少有400个持100股以上的股东;

(6)3个做市商;

(7)两年的营运历史;

(8)须满足公司治理要求美股比a股好。

标准三： (1)市场总值为7500万美元;或者美股比a股好，资产总额达及收益总额达分别达7500万美元;

(2)110万的公众持股量;

(3)公众持股的市场价值至少达到2000万美元;

(4)每股买价至少为5美元;

(5)至少有400个持100股以上的股东;

(6)4个做市商;

(7)须满足公司治理要求美股比a股好。

图片来源：迅实国际

在美国，上市的方式主要有2种:IPO和反向并购(ReverseMerger)，俗称买壳上市美股比a股好。对中等偏大的企业，比如净资产5000万人民币左右，或者年营业额达2亿人民币左右，并且净利润在1500万元以上的企业，可考虑在纳斯达克全国市场发行IPO，更好的企业则可以到纽约证券交易所发行IPO。

对中小企业，特别是中国的中小企业，在美国上市最适宜的方法是采用买壳上市的方法，因为无论是在时间上或费用上，买壳上市都比IPO要少很多美股比a股好。IPO 的前期费用一般为100-150万美元，时间一年左右;买壳上市的前期费用一般为45-75万美元左右，时间一般为4-6个月。

1、美国证券市场的多层次多样化可以满足不同企业的融资要求美股比a股好。通过上面的表可以看出，在美国场外交易市场(OTCBB)柜台挂牌交易(这里说的交易 Trading与我们说的严格意义上的上市Listing是不同的，这里不详述)对企业没有任何要求和限制，只需要3个券商愿意为这只股票做市即可，企业可以先在OTCBB 买壳交易，筹集到第一笔资金，等满足了纳斯达克的上市条件，便可申请升级到纳斯达克上市。

2、美国证券市场的规模是中国香港、新加坡乃至世界任何一个金融市场所不能比拟的，这在上文分析中国香港市场的时候有所提及美股比a股好。在美国上市，企业融集到的资金无疑要比其他市场要多得多。

3、美国股市极高的换手率，市盈率;大量的游资和风险资金;股民崇尚冒险的投资意识等鲜明特点对中国企业来说都具有相当大的吸引力美股比a股好。

无论是大型的中国企业，还是中小民营企业，美国上市都应该适合他们，因为美国的资本市场多层次化的特点以及上市方式的多样性为不同的企业提供了不同的服务，令各个层次的企业在美国上市都切实可行美股比a股好。

贰、香港资本市场

中国香港是中国企业海外上市最先考虑的地方，也是中国企业海外上市最集中的地方，这得益于中国香港得天独厚的地理位置与金融地位，以及与中国的特殊关系美股比a股好。

图片来源：迅实国际

1、中国香港优越的地理位置美股比a股好。中国香港和中国大陆的深圳接壤，两地只有一线之隔，是3个海外市场中最接近中国的一个，在交通和交流上获得了不少的先机和优势

2、中国香港与中国大陆特殊的关系美股比a股好。中国香港虽然在1997年主权才回归中国，但港人无论在生活习性和社交礼节上都与内地中国居民差别不大。随着普通话在中国香港的普及，港人和内地居民在语言上的障碍也已经消除。因此，从心里情结来说，中国香港是最能为内地企业接受的海外市场。

3、中国香港在亚洲乃至世界的金融地位也是吸引内地企业在其资本市场上市的重要筹码美股比a股好。

虽然中国香港经济在1998年经济危机后持续低迷，但其金融业在亚洲乃至世界都一直扮演重要角色美股比a股好。中国香港的证券市场是世界十大市场之一，在亚洲仅次于日本(这里的比较是基于中国深沪2个市场分开统计的)。

4、在中国香港实现上市融资的途径具有多样化美股比a股好。在中国香港上市，除了传统的首次公开发行(IPO)之外(其中包括红筹和H股两种形式，两者主要区别在注册地的不同)，还可以采用反向收购(ReverseMerger)，俗称买壳上市的方式获得上市资金。

1、资本规模方面美股比a股好。与美国相比，中国香港的证券市场规模要小很多，它的股市总市值大约只有美国纽约证券交易所(NYSE)的1/30，纳斯达克(NASDAQ)的1/4，股票年成交额业是远远低于纽约证券交易所和纳斯达克，甚至比中国深沪两市加总之后的年成交额都要低。

2、市盈率方面美股比a股好。中国香港证券市场的市盈率很低，大概只有13，而在纽约证券交易所，市盈率一般可以达到30以上，在NASDAQ也有20以上。这意味着在中国香港上市，相对美国来说，在其他条件相同的情况下，募集的资金要小很多。

3、股票换手率方面美股比a股好。中国香港证券市场的换手率也很低，大约只有55%，比NASDAQ300%以上的换手率要低得多，同时也比纽约所的70%以上的换手率要低。这表明在中国香港上市后要进行股份退出相对来说要困难一些。

对于一些大型的国有或民营企业，并且不希望排队等待审核在国内上市的，到中国香港的主板上IPO是不错的选择美股比a股好。对于中小民营企业或三资企业来说，虽然可以选择中国香港创业板或者买壳上市，但是这两种方式募集到的资金应该都会有限，相比之下，这些企业到美国上市会更有利一些。

叁、中国大陆资本市场

对中国企业来说，选择在本土上市，理应是自己的首选美股比a股好。但是，面对《公司法》规定的中国企业的上市(主板)要求，很多企业特别是中小企业只能望而却步。《公司法》对企业上市要求的规定主要有以下几点:

(1)公司的总股本达到5000万股美股比a股好，公开流通的部分不少于25%;

(2)公司在最近3年连续盈利;

(3)公司有3年以上的营业记录;

(4)公司无形资产占总资产的份额不能超过20%美股比a股好。

《公司法》当初对企业上市的要求是为国有大型企业定制的，所以定的门槛比较高美股比a股好。随着中国经济的发展和转型，越来越多的民营和合资中小企业成为经济中活跃力量，他们中许多有很强烈的上市愿望和需求，于是，《公司法》中对上市的要求严重阻碍了这些企业在国内上市的步伐和可能性。

中国证监会2000年通过了《创业板市场规则》(创业板草案)，为中小企业在国内上市带来了希望美股比a股好。但由于创业板的推出一再延迟，使人无法预测创业板推出的可能性和推出的时间。2004年6月25日，中小企业板块在深圳证券交易所正式推出，这对于中小企业来说无疑是一强心剂，于是出现了2500多家企业排队申请在中小企业板块上市的景象。但是，这些企业仍然面临着很重要的问题，一是中小企业板的门槛不会比主板低很多，二是一样需要审核。

(1)企业在本土上市，应该可以说是享受天时、地利、人和的各种优势美股比a股好。因为在本土，企业无需面临各种语言、监管以及法律上的差异。

(2)企业在本土上市，可以获得的认知度相对在海外上市会更高美股比a股好。因为企业在国内上市，更容易被投资者了解和熟悉，并得到他们的认同。

(1)漫长的审核过程美股比a股好。在中国现阶段，公司上市采取的还是审核制。由企业向中国证监会提出上市申请，由中国证监会对企业的上市资格进行审核，符合条件的给予上市。由于申请上市的企业众多，而证监会每年审核批准上市的公司数量又局限在一定的数量，因此就造成了企业上市必须经过漫长的等待审核过程。前面提到的即使是在新开设的主板内的中小企业板，中小企业上市的门槛稍微降低了，但还是需要经过审核等待的过程。

(2)上市门槛高美股比a股好。《公司法》规定的企业上市的要求，尤其是对股本方面的要求是很多中小企业无法达到的。而新推出的中小企业板块，虽说是为中小企业服务，但其实上市的门槛并没有降低太多，甚至没有降低。

(3)上市费用并不低廉美股比a股好。在很多企业印象中，在中国本土上市所需要的费用应该是最低的。

但实际上，在本土上市的费用并不低廉美股比a股好。基于对已经上市的公司的统计，在中国上市的平均前期费用大约为1500万元人民币，这几乎与在中国香港和美国等海外资本市场上市的费用没有太大区别。

基于上面对在中国本土上市的条件、优缺点的分析，适合在中国本土上市的企业是大型企业，并且企业不是急于需要发展资金，能够接受长时间的审核过程美股比a股好。鉴于主板推出了中小企业板块，如果中小企业可以接受排队审核的话，当然在国内上市是最好的选择。