0130早评：消费修复+数字经济是A股“涅槃牛”双引擎！

0130早评：消费修复+数字经济是A股“涅槃牛”双引擎美股历年！

今天是1月30日，即将迎来节后的第一个交易日，我们来回顾一下市场美股历年。节前一周，小票情绪较高带动整个指数上行，上证指数在当周上涨了2.2%，站稳了年线。中证1000指数涨幅最大，上涨了3.4%。当周北向资金净流入了接近500亿，也就是近几年来开年流入幅度最大的一次。南向资金从前一周的流出转向了流入25亿。 从市场表现来看，北向流入和机构踏空资金共同带来了这次的跨春节行情。

春节期间，海外股市涨多跌少，美股表现强于欧洲，日韩股市普遍追随美股反弹美股历年。节假日期间，美国公布的4季度的GDP的数据，实际是同比增长了2.9%，超过了市场的预期。同时，美国的12月成屋销售的月增速是2.5%，是2021年10月以来的最大的增幅，也就是说，在普遍预期利率见顶之后，投资者似乎又开始博弈利率下行了，也就是开始买房了。美国的经济增长情况似乎比市场原先预测的要好，而同时，美国公布的12月的通胀数据又比预期的要低。美国12月的PCE也就是美联储主要关注的通胀指标在12月环比上涨了0.05%，是最近几年来除了2018年之外的最低水平，这使得通胀同比到了5%的年内最低，市场对美国通胀下行的信心也获得了增强。增长修复、通胀下行的预期，使得美股在春节假期期间大幅反弹，纳斯达克指数上涨超过了4%，但同时，因为两者的抵消效应，美元、黄金和美债都以震荡为主，并没有产生趋势性的上涨或者下跌。从美国市场来看，虽然说看上去房地产有一个企稳修复的架势，但去年4季度以来，美国的消费数据的回落是比较明显的，由于美国经济更多是由消费驱动，因此，美国是否能够避免衰退，还需要等待，仍然没有到急切入场的时候。

从国内市场来看，春节期间，海外的A50期货上涨了3%，恒生指数在复盘后也是上涨了3%，港股市场是两大主线，也就是消费和科技领涨，这主要也和当前的中国经济修复和美联储放松两大宏观逻辑相吻合美股历年。我们统计了一下历年春节期间的恒生指数的表现，2022年的春节，港股是涨了3.2%，2021年春节，是涨了3.1%。2020年是遇到了疫情的特殊情况，再往前看的话，2019年春节恒生开市是跌了0.16%。最近的两三年，海外资金抢跑春节节后行情的迹象比较的明显。

对国内市场来说，最大的看点就是春节假期的消费情况了，实际上市场对节假日数据的认知度有比较大的差异，这也使得大家对消费仍然抱有比较谨慎的态度美股历年。一方面，节前一周，食品饮料板块整体反而是下跌了2.6%，是当周跌幅最大的，另一方面，节后的上周六周末正常开盘期间，债券市场表现平淡，收益率并没有大幅上行。

从数据上看，房地产成交跟往常春节一样在地量水平，今年返乡过年的热情高涨，春节期间的房地产成交数据相对参考意义不大，主要看点仍然在消费美股历年。从春节消费的情况来看，可以分成不同的统计口径，但在不同统计口径下，春节期间的表现都是疫情以来的最好水平。旅游数据方面，春节期间的国内旅游人次和旅游收入分别是同比增长了23%和30%，显然是长途旅游的比重提高了，这一恢复情况基本上和2021年的劳动节以及端午节差不多，也就是比20年和21年春节都要高了至少20%。而且春节长假带动效应要明显强于端午中秋这种相对较短的假期，因此扣除汽车之外，消费数据整体在今年的1月可能会有一个非常好的表现。汽车的同比增速在1月有50%的下滑，这和春节错位也有比较大的关系，具体仍然需要看2月上旬的同比情况。

从交通运输部的数据来看，和旅游的数据整体也对的上美股历年。根据交通运输部的数据，7天假期期间，发送旅客数是同比增长了57%，恢复到了2019年的83.1%。2023年的春节档的票房总量是同比增长了12%，而同时根据国家税务总局公布的数据，春节期间的消费行业的销售收入是同比增长了12.2%，是基本上是持平的。那从总体数据上看，比去年的同比较快增长是肯定的了，但是有三个问题，一是春节期间的数据并没有恢复到2019年的水平，这让大家会产生一个担忧，就是长途旅游业这样的出行在疫情之后可能就无法回到疫情之前了；二是不同的数据口径恢复程度差异比较大，到底哪个代表了春节消费的真相是比较难以观测到的，所以市场仍然可能对消费有一定的质疑；三是出行恢复的好，但是消费看上去就差一些，可能产生的一个担忧就是大家没钱了，所以消费就是很难持续。

当然这些问题仍然需要边走边观察，这也使得股市的上涨不会一蹴而就，市场仍然会在质疑中前行美股历年。从整体的感受来看，我们仍然是偏向于认为，当前的消费的修复是有可持续性的。从今年过年的感受来看，制约消费的一个原因可能在于，返乡的热情提高，消费的供给因此受到了一定的影响。百度的迁徙指数是超过了疫情之前的，也就是比2019年要高，由于这几年的汽车销量的提升，大量的返乡人群可能是通过私家车等非公共交通的方式返乡，带给我们的直接感受就是一些餐饮、理发等商店今年节前关门的时间也偏早。这另一方面也表现在从票房收入来看，四线城市的票房是票房增长的主要来源，表现在消费上可能就相对偏弱。因此，我们对消费并不悲观，依然看好2023年的经济修复。从产业政策上，我们关注到发改委主任何立峰关于数字经济发展情况的报告，发改委牵头建立数字经济发展部际联席会议制度，这是行政机构最高层次的联席会议制度，从历年来的部际联席会议来看，这些会议制度的建立都是和国家的战略发展方向是吻合的。在假期期间，美国等国家继续加大了对中国的芯片围剿，可能会限制我们在14nm等芯片制程上的生产。正因为此，我们在芯片自主创新、人工智能、大数据等数字经济方向上的突破都是必须要做的事情，依托于海量大数据来争取产业竞争优势也是必然的路径。因此，我们看好数字经济的发展。

（本文仅代表个人观点，不代表所在机构观点，亦不构成投资建议美股历年。）