曲美家居：Ekornes高歌猛进，曲美本部拖累业绩

曲美家居披露2023年公司年报及2023年一季报曲美家居股吧。2023年公司实现营业收入50.73亿元，同比增长18.57%；实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元，同比增加71.31%。2023年一季度公司取得营业收入13.13亿元，同比增长14.25%；归母净利润达0.58亿元，同比下滑5.30%，短期增长承压。

一、Ekornes高歌猛进曲美家居股吧，曲美本部拖累业绩

曲美本部方面，2023年“曲美家居”品牌零售业务坚持贯彻“三新营销”转型与“时尚家居”品牌升级，抓住经销商盈利上升期，顺利完成了大部分经销商门店的升级改造工作，基本实现“店漂亮、货对路”的升级目标，渠道活力显著增强，主品牌开店速度比2023年有所加快曲美家居股吧。2023年曲美品牌的门店数量升至1155家，净增加88家，同比增长8.25%，渠道扩张持续进行。2023年，公司曲美本部的营业收入达18.59亿元，同比上升6.49%。尽管如此，相对于国内的其他头部家居公司，曲美本部增速仍然相对迟缓。根据测算，下半年曲美家居的营业收入达9.4亿元，同比下滑12.76%，整体增速不增反降。

在曲美本部的业绩增长相对萎靡的情况下，公司的营业收入的增长则主要依赖2018年并购来的Ekornes AS公司来实现曲美家居股吧。2023年，Ekornes AS旗下的沙发、电动椅、软包餐椅类软体家具产品在 2023 年保持高速增长态势。Stressless 品牌非舒适椅类产品订单（电动椅、沙发、餐椅、餐桌）金额超过 7 亿元，同比增长超过 50%，其中，沙发产品订单同比增长接近 50%，餐椅类产品订单同比增长超过 60%，在欧洲地区新的产品组合有效提升了经销商的下单热情，同样带动了 Stressless 舒适椅的增长。

渠道方面，Ekornes AS旗下的三大品牌的总门店数量达7244家，门店净增加302家，门店数量稳步提升曲美家居股吧。其中，Stressless的门店数量增至3502家，同比上升106家。IMG的门店数量达3256家,同比增加189家，同比增长6.16%，推动了公司销售收入的持续提高。除此以外，Ekornes 公司大幅提高对大型经销商、连锁渠道商等 KA 渠道的重视程度。2023年，公司接到大客户的长期订单金额超过 6 亿挪威克朗，交付金额超过 2 亿元挪威克朗，业务发展势头良好。在零售渠道和大客户渠道的支持下，2023年全年订单额同比增长35%，收入增长26.59%，在手订单充沛，销售收入持续提高。

2023年一季度，曲美家居录得营业收入达13.13亿元，同比提升14.25%曲美家居股吧。根据测算，受到情和东奥停产的冲击，2023年一季度曲美本部的营业收入下滑至2.46亿元，同比下滑30.68%，短期增长承压，仍未摆脱下滑的颓势。Ekornes方面，Ekornes AS的营业收入的增至10.67亿元，同比上升34%。分产品来看，Stressless 品牌舒适椅订单增速超过 20%，电动椅、沙发和餐椅产品的订单增速超过50%，床垫订单增速接近 30%。从市场区域来看，随着Stressless® Mike & Max等明星产品的畅销，公司的第一大市场北美市场在高基数下仍然实现了稳定的增长，带动公司销售收入持续提升。

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二、毛利润率短期承压曲美家居股吧，2023年一季度增收不增利

利润水平方面，随着海运费用和原材料价格的持续攀升，叠加会计口径变化，2023年的毛利润率降至35.83%，同比下滑3.20个百分点曲美家居股吧。费用方面，公司的期间费用率为30.34%，同比下滑了9.28个百分点。其中，销售费用率下滑至17.28%，同比下滑5.81个百分点，主要系会计口径变化，运输成本从“销售费用” 重分类至“营业成本”；管理费用率和财务费用率分别为9.15%和3.91%，分别下滑1.32和2.13个百分点。受到费用管控加强的影响，公司的净利润率3.78%，较2023年上升0.98个百分点，利润水平有所改善。2023年实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元，同比增加71.31%。

2023年一季度，公司毛利润率下滑至35.58%，同比下滑2.86个百分点曲美家居股吧。净利润率小幅下滑至4.43%，同比下滑0.91个百分点。归母净利润达0.58亿元，同比下滑5.30%，短期增长承压。

资产端，公司2023年一季度的资产资产率为72.98%，仍然居于高位曲美家居股吧。公司在手现金5.27亿元，现金短债比为35.16%，短期偿债压力仍然较大。公司仍然需要积极推进债务置换的进程，以避免短期的流动性风险。

展望未来，随着情影响的逐步退散，国内曲美本部的利润水平或将有所改善曲美家居股吧。北美家居市场在2023年的增长预计将有所下滑，但整体景气度仍然维持相对高位。考虑到原材料价格和海运仍然存在一定的不确定性，我们认为公司2023年的业绩预计将呈现稳健的增长态势。