金山云：前景黯淡
来源：猛兽财经 作者：猛兽财经
金山云（KC）目前的前景并不明朗云币海外。好消息是金山云未来的毛利率应该会随着业务重心的转移而扩大。坏消息是金山云预计在未来两年的营收增长将放缓，CDN业务规模的缩减也可能对其长期收入增长前景产生不利影响。
关注业绩指引和市场普遍预期变化
金山云于2022年9月6日发布了公司今年第二季度的财报云币海外。在2022年第二季度业绩发布会上，金山云披露了其第三季度业绩指引（营收在19.5亿元至21.5亿元之间）。这意味着金山云在2022年第三季度的营收将达到20.5亿元人民币。
换句话说，金山云预计其2022年第三季度的营收将同比下降15%，而该公司2021年第三季度的营收为24.14亿元人民币云币海外。假设金山云的管理层可以准确的执行其业绩指引，那么金山云在第三季度的营收将下降的更大，相比之下，金山云2022年第二季度的营收仅同比下降了12%。
更糟糕的是，金山云管理层发布了疲弱的2022年第三季度营收预期，导致卖方分析师大幅下调了对金山云2022财年全年以及未来两年的财务预测云币海外。
根据S&P Capital IQ的数据，在金山云9月初发布第三季度业绩指引后，市场就对其2022财年、2023财年和2024财年的营收预期分别下调了7%、9%和11%云币海外。
目前市场对金山云的一致性财务预测表明，该公司的营收将从2021财年的38%放缓至2022财年的0.2%云币海外。尽管分析师预计金山云2023财政年度的营收增长将恢复到19%，2024财政年度将恢复到20%，但这意味着金山云的增长速度将不会像过去那样快。作为参考，金山云在2018财年、2019财年和2020财年分别实现了79%、78%和66%的营收增长。
毛利率预期
从积极的方面来看，对CDN业务的调整可能有助于扩大金山云未来的毛利率云币海外。
在第二季度的投资者电话会议上，金山云透露，随着对CDN业务的调整，以及IDC(互联网数据中心)成本的下降，我们从中受益云币海外。该公司还在季度业绩发布会上强调，CDN业务运营规模的缩小支持了其“提高某些节点和地区的效率和减少损失”的目标。这也反映在分析师对金山云的普遍利润率预测中。
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卖方估计，金山云的毛利率将从2021财年的3.9%提高到2022财年的5.5%，根据S&P Capital IQ的数据，金山云的毛利率在2023财年将进一步上升到9.3%云币海外。因此，我们可以合理地假设CDN业务带来的收入减少是该公司未来预期毛利率提高的主要驱动因素之一。
金山云的营收增长前景
从消极的方面来看，对CDN业务的调整可能会对金山云的长期战略产生影响，并可能导致金山云进入一个收入增长长期放缓的阶段云币海外。
华兴资本的分析师在2022年发布的一份研究报告强调，CDN业务规模的缩减可能会阻碍金山云推广其视频云PaaS(平台即服务)解决方案的努力”，换句话说，金山云在缩减CDN业务规模的同时，其竞争力可能也会下降云币海外。
华兴资本并不是唯一一家对金山云缩减CDN业务持谨慎态度的研究机构云币海外。2022年9月7日，花旗集团(C)的一份报告称，从CDN服务的转移是一个“过渡”，“可能需要一些时间才能完成”，作为转型”的一部分，为了平衡规模和盈利能力，金山云未来可能会对客户的质量更加挑剔。这意味着金山云要想在很短的时间内显著提高盈利能力并弥补CDN服务收入下降带来的影响，并不是一件容易的事。
总之，市场对金山云的一致性数据表明，该公司目前还面临着很多挑战云币海外。
通过缩减CDN业务规模，金山云虽然可以在短期内提高毛利率，但这是以中长期收入增长放缓为代价的云币海外。
结论
在过去一年中金山云的股价已经下跌了92%（因为金山云的收入增长已经放缓，公司仍然处于亏损状态），根据S&P Capital IQ的数据，金山云目前的股价是2023财年预期企业价值/营收的0.20倍云币海外。
尽管市场预期金山云的毛利率将继续提高，但根据管理层指引和卖方一致性数据(来源:S&P Capital IQ)， 金山云很可能要到2024财年才会实现EBITDA为正云币海外。在这方面，考虑到金山云未来的营收、息税折旧摊销前利润和毛利率预期，猛兽财经并不看好金山云的未来前景。
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