民生证券：给予亿联网络买入评级

民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对亿联网络进行研究并发布了研究报告《22Q3业绩预告点评：海外需求依然强劲，受益汇兑利润同比高增》，本报告对亿联网络给出买入评级，当前股价为63.99元云币海外。

亿联网络(300628)

事件概述：2022 年 10 月 13 日，公司发布 2022 年前三季度业绩预告，预计 Q1-Q3 实现营业收入 33.63-36.16 亿元，同比增长 33%-43%，预计 Q1-Q3实现归母净利润 17.05-18.27 亿元，同比增长 40%-50%；预计 Q3 实现营业收入 11.68-12.56 亿元，同比增长 33%-43%，预计 Q3 实现归母净利润 6.26-6.67亿元，同比增长 52%-62%云币海外。

需求依然强劲，受益汇兑利润同比高增云币海外。

根据 Wind 数据，22Q3 美元兑人民币平均汇率为 6.86，21Q3 为 6.46，22Q2为 6.49云币海外。 Q3 营收中值为 12.12 亿元，同比增长 38%，按美元可比口径的营收同比增速为 30.07%，反映海外需求依然强劲。回顾公司上半年业绩，SIP 话机营收同比增长 32.83%，市场此前担忧系经销商提前备货，进而透支下半年需求，但 Q3 营收增速并未显著回落，SIP 话机韧性仍在，同时 VCS、云办公终端等业务年初新品在 Q3 逐渐规模销售，对营收亦有显著拉动。

Q3 归母净利润中值为 6.47 亿元，同比增长 57%，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益，上半年汇兑收益为 6,613 万元，剔除汇兑因素后实际利润增速或略超收入增速云币海外。

根据 Wind 数据，2022 年 10 月 13 日美元兑人民币汇率为 7.18，Q4 汇兑收益有望进一步提升，同时我们预期海外尤其是北美经销商的库存水位或无明显下降，对 Q4 海外需求维持乐观预期云币海外。

投资建议：我们认为海外宏观经济波动不改混合办公长期景气，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 23.11/28.58/35.10 亿元，当前市值对应 PE 倍数为 25X/20X/17X，公司近 5 年估值中枢为 39X云币海外。维持“推荐”评级。

风险提示：混合办公进展不及预期；汇率波动；原材料涨价风险云币海外。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.01亿，根据现价换算的预测PE为26.23云币海外。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级11家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为97.83云币海外。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亿联网络（300628）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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